随着加密货币市场的快速发展，稳定币迅速崛起。本文介绍Tether、Circle、PayPal、沃尔玛、京东、摩根大通、Stripe等稳定币参与方的收益模式。

1、Tether

Tether 于2014 年推出USDT，USDT与美元1:1挂钩。Tether将USDT的储备金和公司自有资金进行投资获益，例如购买美国国债等，从中获取利息收入。Tether 2024全年净利润超过130亿美元，集团权益激增至200亿美元以上，反映该公司在新兴行业如可再生能源、比特币挖矿、人工智能、电信和教育领域的战略投资的成果。

2025年第一季度，Tether报告了超10亿美元的运营利润，这得益于其美国国债投资组合的稳健表现，而所投资的黄金的表现几乎抵消了加密货币市场的波动性。一季度，该公司超额储备达到56亿美元，USDT流通供应量增长约70亿美元，用户钱包数量增加了4600万个。截至2025年3月31日， Tether持有的现金及现金等价物和其他短期存款达1216亿美元。

除了储备金外，Tether继续通过泰达投资进行战略投资，已拨款逾20亿美元用于可再生能源、人工智能、点对点通信和数据基础设施等领域的长期投资。这些前瞻性的投资并不包含在支撑USDT的储备金中。

2025年第一季度也是Tether在萨尔瓦多接受监管的第一个季度，该公司依据该国数字资产框架获得了稳定币发行商的许可证。这一监管里程碑增强了Tether的可信度。

截至2025.3.31 USDT 储备资产构成

2、Circle

Coinbase的稳定币业务收入来自于与Circle的紧密合作安排。2018年，Coinbase与Circle共同成立了Centre Consortium，为USDC的发行和管理提供法律框架和技术支持。2023年Centre Consortium关闭，Circle成为稳定币的发行主体，全面负责USDC 的发行和治理工作，包括持有所有智能合约私钥、遵守储备治理法规、在新区块链上启用USDC等。Coinbase则通过其交易平台为USDC提供广泛的流通渠道，使USDC能够在加密货币交易领域得到更广泛的应用。Coinbase与Circle会根据各自平台上持有的USDC数量，共享USDC储备所产生的利息收入，这种收入共享机制激励双方共同推动USDC的流通和使用，扩大其市场规模。Coinbase从2023年开始披露稳定币收入数据：2023年稳定币收入近7亿美元，占其总收入的24%，同比增长183%；2024年收入高达9.1亿美元，全年同比增长31%。占全部营收的13.86%；2025年一季度稳定币营收2.98亿美元，同比增长51.27%，是Coinbase营收增长最快的业务种类。2022-2024年，Circle主营业务收入分别为7.72、14.5、16.76亿美元。

USDC储备资产

3、PayPal

PYUSD是PayPal支持的以美元计价的稳定币。它的储备资产为美元存款、美国国债和现金等价物。PYUSD由纽约信托机构Paxos（而非PayPal）在以太坊和Solana加密货币网络上发行，并受Paxos美元支持稳定币条款和条件（以下简称“Paxos条款”）的约束。

Paxos条款包括Paxos有义务确保PYUSD完全由等值的美元银行存款、美国政府信用担保的美国国债以及美国国债逆回购协议支持。PYUSD的储备资产不包括货币市场基金。其储备资产将产生利息和其他收益，可以作为Paxos的托管服务费用，并且Paxos可以将这部分金额与PayPal分享。

PYUSD与其他加密资产不同。无论PYUSD在市场上的价格如何，当PayPal在加密货币中心购买PYUSD代币时，价格是每代币1.00美元。当用户在加密货币中心购买或出售PYUSD时，PayPal将通过向Paxos购买PYUSD或向Paxos出售PYUSD来满足订单。Paxos有义务以每PYUSD代币1.00美元的稳定价格向PayPal购买和出售PYUSD。在购买、出售、持有或发送PYUSD时均不收取费用，但在将PYUSD与其他加密货币进行兑换时会收取费用，该费用将根据购买或出售的加密货币价值而有所不同。

4、沃尔玛

近期，沃尔玛和亚马逊正在商议在美国发行稳定币，希望借此绕开Visa和Mastercard的传统支付体系。目前尚未正式发行。沃尔玛和亚马逊的稳定币计划主要集中在内部使用；它们是在各自的封闭生态系统及其供应商网络中使用的闭环代币。这样做的好处在于，零售商可以避免依赖每笔交易收取2-3%费用的信用卡网络，或需要数天时间的银行转账。基于稳定币的系统允许零售商即时完成交易结算，成本显著降低，并可能为其发行方开辟新的收入来源。根据GENIUS法案，稳定币发行方必须以1:1的比例用现金或等价物支持代币。发行方通常选择短期国债（国库券）作为其现金等价物，这意味着发行方可以获得这些国库券的收益。

5、京东

京东集团旗下的京东币链科技（香港）有限公司（“京东币链”）正积极推进港元稳定币的发行试点，旨在提升跨境支付能力并服务实体经济。2023年底香港制定稳定币监管框架，2024年7月京东进入沙盒试点，2025年5月香港立法会通过《稳定币条例》，目前京东稳定币已处于沙盒测试后期，待香港正式颁发牌照后有望推出市场。

京东币链CEO 刘鹏透露，京东币链期望将在四季度初取得稳定币牌照。目前京东币链在“沙盒”中的场景测试进展顺利，计划推出分别锚定港元及其他币种的稳定币。其认为京东币链的先发优势之一是拥有从零到一的“冷启动”场景，即京东电商生态。

沙盒第二阶段自测聚焦三个实际场景下的使用测试：跨境支付、投资交易、零售支付。在跨境支付方面，计划通过“直连获客+合作批发”两条路径拓展用户；在投资交易方面，正与全球合规交易所洽谈合作，计划在不同地区上线JD Stablecoin；在零售端，将率先在“京东全球售港澳站”上线，用户可优先在京东自营电商场景中用稳定币购物。

据介绍，JD Stablecoin的目标不是卷入Crypto原生或投资交易场景，而是开辟新的“战场”——连接传统的跨境贸易结算市场。

6、摩根大通

摩根大通正通过其自行发行的一种类似稳定币的代币JPMD进一步进入加密货币领域。摩根大通透露计划在Coinbase的公共区块链Base上推出存款代币，该链构建于以太坊网络之上。每个存款代币旨在作为商业银行存款的数字映射。JPMD将为客户提供全天候结算服务以及向持币人支付利息。它是一种所谓的“许可代币”，意味着该代币仅对摩根大通的机构客户开放——与许多面向公众的稳定币不同，旨在实现链上结算和跨境B2B转账。JPMorgan的区块链部门Kinexys将其宣传为一种“存款代币”——一种完全受保障且可产生利息的银行存款数字表示形式，使其易于与现有的银行业务操作进行对账。与由国债支持的稳定币不同，JPMD是摩根大通存款的代币化凭证，整合了存款保险和流动性。该产品在GENIUS法案刚刚通过参议院时推出，凸显了摩根大通在新稳定币框架下的定位：1）100%储备支持；2）每月披露；3）受监管发行。

7、Stripe

2025年5月Stripe推出了名为“Stablecoin Financial Accounts”的稳定币金融账户，这是由稳定币驱动的新资金管理功能，将向101个国家的企业开放。这距离Stripe完成对稳定币平台Bridge的收购仅过去三个月。

通过这些新账户，企业可以持有稳定币余额，通过加密货币和法币渠道接收资金，并几乎可以在世界任何地方发送稳定币。这些账户将使货币波动较大的国家的企业家能够对冲通胀风险，并更容易地进入全球经济。Stripe将首先支持两种以美元计价的稳定币——USDC和Bridge的USDB，并计划随着时间推移添加其他稳定币。

在过去一年中，稳定币交易量激增超过50%。由于稳定币能显著加快并降低国际汇款成本，许多全球最大的公司正在转向Stripe，以帮助制定其稳定币战略。但目前仍存在一个挑战：如何让稳定币在只接受法币的企业中使用。

为了解决这个问题，Bridge与Visa合作推出了首个全球范围的卡片发行产品，使稳定币余额像法币一样易于消费。Ramp、Squads和Airtm等金融科技公司将能够在数十个国家发行与稳定币钱包关联的Visa卡。当持卡人进行购买活动时，Bridge会从其稳定币余额中扣除资金并将其转换为法币，从而使商家能够用本地货币获得支付。这些稳定币卡可在全球1.5亿家接受Visa的商户中使用。